不難看出，把光伏業(yè)務(wù)放到新的殼公司里面，許家印或是想做一次備受矚目的資本運(yùn)作。因?yàn)橥苿?dòng)光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，正是恒大待挖掘的機(jī)會(huì)所在。

　　恒大，這兩個(gè)字就像許家印當(dāng)年在兩會(huì)上露出的那條愛(ài)馬仕皮帶一樣，在2014年備受業(yè)界人士和投資者的矚目。當(dāng)然，關(guān)注和愛(ài)馬仕無(wú)關(guān)，而是其不斷轉(zhuǎn)身、好辟蹊徑的作風(fēng)，用個(gè)時(shí)髦的詞來(lái)說(shuō)，就是跨界。

　　作為地產(chǎn)商，恒大這幾年的跨界之路覆蓋了足球、糧油、乳業(yè)和飲用水。在投資近千億元后，9月29日，其宣布投資900億元，在河北張家口建設(shè)920萬(wàn)千瓦太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目。10月7日，在港上市的國(guó)藏集團(tuán)發(fā)布稱，恒大已與美國(guó)太陽(yáng)能企業(yè)SolarPowerInc.（以下簡(jiǎn)稱SPI）簽訂備忘錄，兩者擬以折讓約87%的價(jià)格、合計(jì)12億港元入股國(guó)藏集團(tuán)。當(dāng)中，恒大出資9.66億港元，交易完成后，其將成為國(guó)藏集團(tuán)第一大股東，所得資金用于發(fā)展太陽(yáng)能業(yè)務(wù)。

　　如果說(shuō)之前的跨界尚未跨出快消的圈子，那么恒大在不到十天內(nèi)連續(xù)兩次投資光伏，可以說(shuō)是玩了一次大的。那么，進(jìn)入眼下最熱門的光伏行業(yè)，恒大希望得到什么，近千億元的投資又能為許老板帶來(lái)什么？

　　搏體量

　　與之前預(yù)料的一樣，恒大的連番動(dòng)作還是離不開(kāi)資本運(yùn)作，投資界亦對(duì)此有想象空間。

　　對(duì)于恒大入股國(guó)藏集團(tuán)，投資界普遍認(rèn)為，這是一個(gè)典型的買殼行為。如果交易完成，恒大地產(chǎn)與SPI將控制國(guó)藏集團(tuán)超過(guò)90%的股權(quán)，根據(jù)港交所的要求，將觸發(fā)全面要約收購(gòu)條例。因此收購(gòu)方需要向港交所申請(qǐng)豁免，即要在獨(dú)立股東大會(huì)上通過(guò)不實(shí)行全面要約收購(gòu)的建議，從而保留上市地位。根據(jù)公告，恒大地產(chǎn)還同意認(rèn)購(gòu)SPI合計(jì)2174萬(wàn)股普通股，約占SPI全部已發(fā)行股份的3.95%。

　　資料顯示，SPI是一家在美國(guó)加州注冊(cè)的垂直整合光伏太陽(yáng)能開(kāi)發(fā)商，其擁有完整的太陽(yáng)能發(fā)電設(shè)施和太陽(yáng)能解決方案，主要為美國(guó)的工商業(yè)、政府、公用設(shè)施和住宅設(shè)施提供光伏發(fā)電系統(tǒng)。早在2011年，這家公司就被光伏巨頭賽維LDK收購(gòu)，從2014年開(kāi)始，公司已在歐洲、日本和中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

　　盡管SPI已經(jīng)鋪開(kāi)“戰(zhàn)線”，但眾所周知，光伏電站的商業(yè)模式很難產(chǎn)生差異化，這意味著，未來(lái)可能會(huì)有越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入，加上目前對(duì)政府補(bǔ)貼的依賴程度很高，規(guī)模越大意味著企業(yè)在業(yè)界的話語(yǔ)權(quán)也越強(qiáng)。

　　因此，恒大做此收購(gòu)，也并不奇怪。由于光伏產(chǎn)業(yè)前期需要巨額資金投入，鑒于地產(chǎn)行業(yè)本身的高負(fù)債特征，如果把光伏業(yè)務(wù)放在恒大地產(chǎn)的上市公司資產(chǎn)里面，會(huì)導(dǎo)致負(fù)債率進(jìn)一步提高，將對(duì)地產(chǎn)業(yè)務(wù)融資帶來(lái)負(fù)面影響，而收購(gòu)一個(gè)“殼公司”，實(shí)現(xiàn)獨(dú)立營(yíng)運(yùn)并尋找融資機(jī)會(huì)，必然是一個(gè)更好的選擇。

　　此外，資本市場(chǎng)對(duì)于新能源的估值遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)，獨(dú)立營(yíng)運(yùn)有助于提高光伏公司的估值水平，為后續(xù)的股權(quán)融資打好基礎(chǔ)。

　　不難看出，把光伏業(yè)務(wù)放到新的殼公司里面，許家印或是想做一次備受矚目的資本運(yùn)作。一方面，由于恒大的光伏產(chǎn)業(yè)剛起步，并不存在資產(chǎn)注入情況，因此新買的殼公司也不存在融資障礙；另一方面，資本市場(chǎng)對(duì)于新能源的估值遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)，獨(dú)立營(yíng)運(yùn)有助于提高光伏公司的估值水平，為后續(xù)的股權(quán)融資打好基礎(chǔ)。

　　賭政策

　　這些年，盤點(diǎn)全球上馬的大型光伏項(xiàng)目，無(wú)一例外地依靠的都是扶持政策。恒大以大手筆跨界邁進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)，或許也是在賭國(guó)內(nèi)政策支持力度繼續(xù)加大。

　　有恒大內(nèi)部人士對(duì)筆者說(shuō)，這輪光伏面臨的市場(chǎng)形勢(shì)與之前有所不同，幾年前，企業(yè)大多靠輸出歐美來(lái)解決訂單問(wèn)題，現(xiàn)在更看重國(guó)內(nèi)的政策走向。在光伏發(fā)電成本的持續(xù)下降等利好消息下，光伏電站自去年起就開(kāi)始受到資本追捧。近期，包括山東、上海、浙江、江蘇、江西、河南和安徽在內(nèi)的多個(gè)省市均出臺(tái)了利好光伏產(chǎn)業(yè)政策，鼓勵(lì)推動(dòng)分布式光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展。可以說(shuō)，巨大的產(chǎn)業(yè)空間是恒大此番下注的重要原因。