盈利預(yù)測及估值
　　賣方承諾并保證：泰達設(shè)計2014年度、2015年度、2016年度三年累計實際凈利潤數(shù)不低于人民幣6,073.46萬元。若未達到上述指標(biāo)，差額部分由賣方按照各自本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款占本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款總額的比例以現(xiàn)金形式補償給泰達設(shè)計，從而在一定程度上增厚上市公司業(yè)績。
　　我們預(yù)計，2014年公司每股收益0.33元，目前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率約21倍。考慮到鋅溴電池陸續(xù)交貨給鑫龍帶來的估值提升，我們暫維持公司“買入”的投資評級。(盈利預(yù)測暫未計算電池業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻)
　　催化劑
　　鋅溴電池向國內(nèi)典型客戶(如國網(wǎng)公司)或境外客戶(如美國)供貨；產(chǎn)品通過權(quán)威方監(jiān)測；電池產(chǎn)品在國網(wǎng)風(fēng)光儲能第二批招標(biāo)中中標(biāo)。
　　中金嶺南：業(yè)績高于預(yù)期，受益于成本控制及非經(jīng)常性損益，中性
　　中金嶺南 000060
　　研究機構(gòu)：高盛高華證券分析師：張富盛，韓永撰寫日期：2014-04-03
　　與預(yù)測不一致的方面。
　　中金嶺南公布2013 年歸屬于上市公司股東的凈利潤4.13 億元，折合每股收益0.2 元，同比下降4.5%；扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.15 元，高于我們?nèi)?.12 元的預(yù)測。我們認(rèn)為公司業(yè)績高于預(yù)期主要得益于成本的合理控制及獲得拆遷補償款。要點：1)公司2013 年營業(yè)收入同比增長14.8%，但銷售管理費用下降11.9%，顯示公司較強的成本控制能力；2)報告期內(nèi)子公司華加日鋁業(yè)公司獲得拆遷補償款凈額1.38 億元。3)公司2013 年綜合毛利率同比下降4.8%，我們認(rèn)為主要是附產(chǎn)品黃金和銅價同比下降15%和7%；4)公司海外子公司佩利雅2013 年凈虧損人民幣8,672 萬元，使得公司少數(shù)股東權(quán)益減少92%。往前看：公司對2014 年鉛鋅精礦的產(chǎn)量計劃為32.5 萬噸(國內(nèi)18.9 萬噸，國外13.6 萬噸)，較2013 年上升7%。
　　投資影響
　　由于公司已經(jīng)完成對佩利雅剩余46.6%股權(quán)的收購，我們將佩利雅全部股權(quán)納入合并報表；此外，我們將公司2014/15/16 年鉛鋅成本分別下調(diào)2%/2%/2%以反映有效的成本控制。相應(yīng)地我們將公司每股收益預(yù)測上調(diào)至0.16/0.20/0.21 元(分別上調(diào)6%/14%/19%)。我們繼續(xù)使用PB vs. ROE 對公司估值(目標(biāo)PB為2.0 倍，較之前的1.9 倍小幅上升)，公司12 個月目標(biāo)價上調(diào)9.6%至6.14元，對應(yīng)當(dāng)前股價的上行空間為4%，我們維持中性評級。上行風(fēng)險：海外資源擴張取得新進展；下行風(fēng)險：金屬價格低于預(yù)期。
　　億城股份：正變身為“京津冀概念”金融股
　　億城股份 000616
　　研究機構(gòu)：國信證券分析師：區(qū)瑞明撰寫日期：2014-04-03
　　事項：
　　我于3月18日收市后對億城股份進行了調(diào)研，上市公司根據(jù)合規(guī)要求，于3月19日一早公開披露了編號為2014-003的《億城集團股份有限公司投資者關(guān)系活動記錄表》，對我的調(diào)研內(nèi)容進行了披露。從3月19日至4月2日，公司股價累計上漲12.54%，跑贏地產(chǎn)股指數(shù)2.92個百分點，跑贏滬深300指數(shù)10.55個百分點，其中4月2日公司股價大幅上漲9.85%。
　　評論：
　　房地產(chǎn)行業(yè)的競爭格局促使公司加速轉(zhuǎn)型
　　海航入駐前的億城，規(guī)模小、土儲優(yōu)，我?guī)啄昵霸谙嚓P(guān)報告中曾把公司比喻為“小家碧玉”。但目前房地產(chǎn)行業(yè)競爭格局已基本定型，大公司競爭優(yōu)勢非常突出，留給小公司的空間越來越小。根據(jù)行業(yè)權(quán)威研究機構(gòu)CRIC(克而瑞信息集團)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年，前50名房企的銷售金額占全國市場的25.35%，銷售面積占全國市場的15.42%，銷售金額超過千億元的房企已達7家，銷售金額前50名的入榜門檻超過150億元。“強者恒強”、“大象起舞”的競爭格局已是不爭的事實，中小房企在資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營效率、品牌知名度和認(rèn)可度等方面普遍缺乏競爭優(yōu)勢，抗風(fēng)險能力較弱，發(fā)展空間大幅壓縮，面臨被迫退出主流開發(fā)商行列的風(fēng)險。
　　面對外部環(huán)境的變化，海航清楚地意識到：億城原來的模式和路徑已經(jīng)走不下去，要生存和發(fā)展壯大，必須轉(zhuǎn)型！公司轉(zhuǎn)型有很好的基礎(chǔ)，歷史包袱小，房地產(chǎn)項目的存貨70多億元，可通過銷售轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金支撐公司轉(zhuǎn)型。公司轉(zhuǎn)型決心非常堅決，已經(jīng)實施了一系列具體舉措，包括擬增資渤海信托和搭建基金平臺。對于轉(zhuǎn)型，大股東海航很支持，對公司未來的定位很明晰—就是要把公司打造為海航系核心的金融投資平臺。
　　參股渤海信托利好億城，預(yù)計億城未來將控股渤海信托
　　公司擬非公開發(fā)行募集資金27.59億元萬元對渤海信托增資，發(fā)行價3.06元/股，其中公司控股股東認(rèn)購金額不低于10億元。對渤海信托增資的PB為2.33，作價水平明顯低于安信信托、陜國投、中航投資等同類公司。公司通過參股渤海信托，邁出了轉(zhuǎn)型的第一步，增資完成后，公司成為渤海信托二股東，持股比例為27.93%，我個人預(yù)計未來億城最終會控股渤海信托。
　　我認(rèn)為，參股渤海信托對億城是加分的，理由：渤海信托在全國60多家信托公司中排名比較靠前，成長性好，主營業(yè)務(wù)、凈利潤、管理資產(chǎn)規(guī)模等逐年上升，13年實現(xiàn)凈利潤超過5億元，預(yù)計14年凈利潤約5.9億元；由于海航和渤海信托業(yè)務(wù)都是單一信托業(yè)務(wù)，所以渤海信托不是海航的融資平臺，而且海航通過渤海信托發(fā)行的單一信托規(guī)模占渤海信托總資產(chǎn)的比例很小，在6%左右；渤海信托風(fēng)控非常嚴(yán)格，在1800多億信托資產(chǎn)中，房地產(chǎn)只有10%左右，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)18%左右，主要(約66%)分布在實業(yè)，從產(chǎn)品分類看，約90%是單一信托，約5%是集合信托，約5%是財產(chǎn)信托，由于單一信托的風(fēng)險是最小的，足見其穩(wěn)健；渤海信托注冊地在河北石家莊，因此參股渤海信托后，有望成為獨一無二的河北金融股，受益京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略。
　　產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)將與國際排名前列的基金合作，有望提升股票估值
　　公司的產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)已經(jīng)開始推進，有望借助大股東海航集團的經(jīng)驗和優(yōu)勢獲得發(fā)展，已披露計劃向子公司億城投資基金管理(北京)有限公司增資2.7億元，使其注冊資本增至3億元，將其打造成公司的基金投資和管理平臺，為公司未來開展基金業(yè)務(wù)打下必要的基礎(chǔ)。公司在產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)上，還計劃和國際排名前列的基金合作，但具體那是哪家，公司未披露，但毫無疑問，若成功合作，勢必能提升公司股票估值
　　公司正在變身為“京津冀”概念的金融股，維持推薦評級
　　2014年，公司的首要工作是深化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，由房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)型為金融投資企業(yè)，以信托和基金為重點，并探索其他金融服務(wù)業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)，同時逐步減少房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。公司在唐山有土地一級開發(fā)業(yè)務(wù)及二級開發(fā)項目、擬參股的渤海信托注冊地在石家莊，因此，公司不僅是當(dāng)前大熱的京津冀概念地產(chǎn)股，也是京津冀概念金融股。我在3月17日發(fā)表了房地產(chǎn)專題研究《京津冀-京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略專題(一)》，大聲呼吁做多河北，億城股份當(dāng)屬京津冀主題投資標(biāo)的。暫未考慮增發(fā)參股渤海信托影響，預(yù)計14-15年EPS分別為0.30/0.42元，對應(yīng)PE為12.3/8.8倍，RNAVPS5.9元，維持推薦評級。
　　紫金礦業(yè) ：1季度業(yè)績符合預(yù)期，金價中期壓力猶存
　　紫金礦業(yè) 601899
　　研究機構(gòu)：瑞銀證券分析師：林浩祥，王琛撰寫日期：2014-04-30
　　1 季度業(yè)績同比下滑，符合我們預(yù)期
　　2014 年第一季度公司實現(xiàn)營收107.6 億元，同比下滑8.58%；實現(xiàn)歸屬于上市公司所有者凈利潤5.21 億元，同比下滑27.64%。每股收益0.024 元，符合我們預(yù)期。
　　金屬價格下滑侵蝕業(yè)績，銷量增長部分抵消價格下滑的拖累
　　1 季度公司金屬產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同程度下跌，礦山金、礦山銀、陰極銅、銅精礦、礦產(chǎn)鋅平均銷售價格同比分別下滑22%/39%/14%/17%/1%，致使盈利能力受累，綜合毛利率下滑5.07 個百分點至13.90%。但公司金屬產(chǎn)品銷量的上漲部分抵消了價格下滑對于業(yè)績的拖累，1-3 月份冶煉金、銅、鋅銷量分別同比增長10.92%/33.39%/35.42%；礦產(chǎn)部分，金、陰極銅及銅精礦、鐵精礦銷量分別上漲3.24%/95.47%/0.95%/1177%。
　　成本控制顯成效，但金價仍面臨下行壓力
　　1 季度公司財務(wù)費用同比大幅下滑56%，管理費用中除人工折舊等不可控部分，同比降幅亦達到19.62%，成本控制顯成效。但我們認(rèn)為金價的下行仍將使公司業(yè)績承壓。受美聯(lián)儲終結(jié)QE 預(yù)期影響，我們認(rèn)為中期金價仍面臨下行風(fēng)險，瑞銀預(yù)計2014-16 年金價為1300/1200/1250 美元/盎司。
　　估值：目標(biāo)價2.6 元，維持“中性”評級
　　我們使用市凈率估值法，在歷史平均市凈率6.1x 的基礎(chǔ)上折讓70%(由于公司未來三年預(yù)測ROE 顯著低于歷史平均ROE)，在市凈率為1.83x 的基礎(chǔ)上，得到目標(biāo)價2.6 元，維持“中性”評級。